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你已错过半个亿 中资美元债已经反弹50%

时间:2020-03-31    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

来源:美元债跟踪

  3月重点回顾

  Chart of the Day

  1、上周中资美元债强势反弹,但大部分债券仍有较大空间

  中资美元债市场经过半个月的单边狂泻以后,终于在上周迎来的反弹,中资美元债高收益指数强势反弹约5%。

  但是远没有回到暴跌前的水平。若按照下跌前的水平作为反弹终点,目前来看交易比较活跃的地产债当前已反弹47%,距离暴跌前的水平还有53%的待反弹,仅完成了一半。

  2、二级市场方面,可谓“黑色”3月。

  从3月第二周开始,受到美元流动性收紧的影响,中资美元债高收益指数下跌一度逼近12%,下跌幅度巨大。但好在最后一周市场强势反弹,中资美元债反弹近5%,最终高收益指数收跌7.5%,年初至今跌幅收窄到6.9%。本月中资美元债投资级指数收跌2.2%,年初至今涨幅已经回正。美国方面,高收益指数也强势回弹,月中一度跌幅超过20%。美国投资级指数则本月收跌3.9%。

  本月跌幅排行。即使上周反弹了一波,但在跌幅榜中,下跌15%的债券仅能排进前50:

  3、本月一级市场发行量小,下半月几乎冻结

  中资美元债3月总发行量为65亿美元左右,处于2019年以来相对的低位。自3月下半月暴跌以来,几乎没有发行量,一级市场处于冻结的状态。

  4、地产美元债分评级来看,BB、B+与B评级下跌幅度最大

  从反弹幅度来看,也是这几个评级的回弹幅度最强烈。

  5、地产债境内外利差仍然处于高位

  境内外利差方面,除了投资级部分名字(万科/远洋/龙湖/金茂)以外,本月所有境外利差大幅走扩。目前旭辉、恒大、融创、建业仍有超过10%的境内外利差,恒大利差仍然高达15%。

  一、全球市场概览

  Global Market Review 

  市场概况:

  2020年3月是可以被计入金融史册中不平凡的一月。新型冠状病毒疫情在中国逐渐得到控制后,又在海外市场继续恶化。为应对疫情对市场的负面影响,美联储宣布重磅宽松政策,从宣布降低利率到0,到启动无限制QE,到允许购买投资级公司债,上周通过了2万亿美元的刺激计划。不仅美国,全球各国也宣布了各种财政政策来对冲疫情的影响。

  表1:全球大类资产表现

  表2: 中国和美国主要利率品种表现

  表3:美国2年-10年期利差走势

  二、美元债新发行市场

  New Issue Market 

  1、新债发行总结

  本月新发行美元债金额在65亿美元左右。

  表4:本月新定价债券汇总

  中资美元债3月总发行处于2019年以来相对的低位,因为自3月下半月以来几乎没有发行量,一级市场处于冻结的状态。

  表5:中资美元债月度发行量(单位:亿美元)

  2、新发行债券表现

  本月新发行的几乎均下跌,其中景瑞控股、新力控股的跌幅更是超过了5%。截至目前涨幅,只有中国信达5/7年期、景业名邦、吉安市井冈山开发区金庐陵经发涨幅为正。

  表6:近两周新发行债券表现

  三、美元债二级市场

  1、全球美元债指数表现概览

  3月全球投资级指数市场全线下跌。中国投资级美元债指数跌幅最小,下跌2.08%。各地区投资级指数在3月20日后有所止跌,开始回弹。跌幅最大的,美国投资级指数下跌8.5%。

  表7:全球投资级美元债(彭博巴克莱)指数月表现

  注:所有指数以2月末收盘价作为基准(100)对指数进行调整

  全球高收益美元债指数暴跌程度更为惊人。下跌幅度最大的是印尼高收益债,下跌幅度高达20%。在3月最后一周回弹前,最低点跌幅超过25%。中国高收益指数跌幅最小,且回弹幅度最大,最终本月收跌8.2%。其余地区的高收益美元债3月跌幅几乎都在10-20%之间。

  表8:全球高收益美元债(彭博巴克莱)指数月表现

  注:所有指数以2月末收盘价作为基准(100)对指数进行调整

  2、中资美元债表现概览

  1)指数表现概览

  中资美元债指数经过近两周的下跌后强势回弹,但从本月表现来看,仍然未回到月初水平,其中投资级指数与高收益指数分别下跌2.2%和7.5%。

  表9:中资美元债指数月表现(IBOXX)

  注:所有指数以2月末收盘价作为基准(100)对指数进行调整

  2)分行业、评级概览

  分评级来看,本月投资级债券平均收益率普遍上行30-50bps。高收益BB评级收益率平均上行3%左右,而B评级收益率则平均上行6%,B评级上行幅度更大。

  表10:中资美元债收益率及变化

  分行业来看,房地产收益率上行高达4.1%,城投平均收益率也上行0.7%。其余上行幅度较大的还有食品饮料、汽车制造、教育服务,收益率上行幅度约4-6%。

  表11:分行业收益率及变化

  表12:分评级、久期收益率变化(bps)热力图

  表13:分评级、久期净价变化(pt)热力图

  3)中资地产美元债概览

  表14:中资地产美元债分评级、久期收益率变化(bps)热力图

  表15:中资地产美元债分评级、久期净价变化(pt)热力图

  境内外利差方面,除了投资级部分名字(万科/远洋/龙湖/金茂)以外,所有境外利差大幅走扩。目前旭辉、恒大、融创、建业仍有超过10%的境内外利差,恒大利差仍然高达15%。

  表16:中资地产美元债境内外利差

  3、活跃券二级交易情况

  (1)投资级活跃券

  投资级活跃券的信用利差平均走阔高达110bps。SOE名字平均走阔90-140bps,国家电网走阔87bps,中石油、中石化走阔约110bps。科技行业,腾讯走阔幅度最小,约53bps,其余阿里、百度、华为走阔约90bps。建行、工行、中行的利差走阔约200bps,信达、华融也走阔了110-170bps。地产名字,龙湖、远洋走阔了160bps。

  表17:投资级活跃券的涨跌幅

  (2)高收益活跃券

  本月对于高收益债券来说可谓“黑色”3月,平均下跌13.2%。地产方面,万达本月跌幅高达26pt,目前价格在74左右。尽管上周有强势反弹,其余碧桂园、中国恒大、合景泰富、富力、华夏幸福等短端债券仍然收跌5-10pt,长短则收跌10-15pt。地产外,安东油服也暴跌23pt,永利澳门下跌23.6pt,印度Vedanta资源更是下跌近47pt。

  表18:高收益活跃券的涨跌幅

  4、涨跌幅度排行榜

  (1)涨幅榜

  本月几乎没有涨幅超过5pt的债券。涨幅榜单普遍为投资级债券。

  表19:中资美元债涨幅榜

  (2)跌幅榜

  跌幅榜下跌15%的债券仅能排进前50,几乎都是高收益地产名字与油气相关名字如海隆控股。

  表20:中资美元债跌幅榜

  注:本文数据来自于彭博、万得、美元债跟踪研究。本文观点仅供信息参考,不构成投资建议。

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责任编辑:唐婧

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