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超长债换手率接近历史新高

时间:2021-08-06    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

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  原标题:超长债换手率接近历史新高

  来源:睿哲固收研究

  摘要

  随着利好线索陆续浮出,近期债市情绪不断升温,我们认为有下述指标变化值得关注:

  交易热度方面:①超长债换手近历史高位。截至上周五,超长债20日累计换手率攀升至16.97%,接近15年以来的最高值(18.76%)。②利率债成交时现脉冲式放量。7月以来,国债+政金债成交活跃度明显提升。上周的日均成交为6565亿,其中周二和周三市场情绪大幅波动时,交易脉冲式放量,分别成交7433亿和7647亿。③长期国债月成交占比继续提升。7月全月,长期国债月成交占全部国债成交比重进一步上升至44%,较6月提升3个百分点,接近近年来的高位(50%左右)。

  机构行为方面:①境外机构交易行为出现波动:上周,境外机构在周二和周三出现较大额的净卖出,两日合计100亿,但周五又重新大幅净买入252亿,全周净买入262亿;境外机构还延续对超长债的净买入配置,当周净买入超长利率债48亿,当周净买入额处于19年以来的高分位。②公募基金继续加久期,增配超长债:上周公募基金久期继续上升。中长期纯债基金测算久期中位值小幅上升0.01至2.54。按照CFETS现券成交计算,净买入边际加权久期3.15,与上周基本持平。公募基金净买入超长债10.2亿,19年以来累计净买入89亿。

  在大额交易的冲击下,市场的波动明显加大:10Y国开20日的波动率从6月底的低位快速上升,当前处于80%分位处。

  总体上,截至8月2日,“招商-债市微观交易观测指数”为+1,市场尚未进入统计意义上的“过热区间”;但结构上,部分指标已出现恶化,需密切加以跟踪。

  风险提示:统计规律失效

  正文

  经历了“奇迹般”的7月,10年国债利率下行至2.8%一线,历史上也只有08-10年全球金融危机和20年初全球大流行期间的收益率比现有更低。市场交易情绪快速升温,在我们的指标体系中,有以下几点边际变化值得关注:

  交易热度方面:

  超长债换手近历史高位。截至上周五,超长债20日累计换手率攀升至16.97%,接近15年以来的最高值(18.76%)。

  利率债成交时现脉冲式放量。7月以来,国债+政金债成交活跃度明显提升。上周的日均成交为6565亿,其中周二和周三市场情绪大幅波动时,交易脉冲式放量,分别成交7433亿和7647亿。

  长期国债月成交占比继续提升。7月全月,长期国债月成交占全部国债成交比重进一步上升至44%,较6月提升3个百分点,接近近年来的高位(50%左右)。

  机构行为方面:

  ①境外机构交易行为出现波动:上周,境外机构在周二和周三出现较大额的净卖出,两日合计100亿,但周五又重新大幅净买入252亿,全周净买入262亿;境外机构还延续对超长债的净买入配置,当周净买入超长利率债48亿,当周净买入额处于19年以来的高分位。

  ②公募基金继续加久期,增配超长债:上周公募基金久期继续上升。中长期纯债基金测算久期中位值小幅上升0.01至2.54。按照CFETS现券成交计算,净买入边际加权久期3.15,与上周基本持平。公募基金净买入超长债10.2亿,19年以来累计净买入89亿。

  此外,在大额交易的冲击下,市场的波动明显加大:10Y国开20日的波动率从6月底的低位快速上升,当前处于80%分位处。

  总体上,截至8月2日“招商-债市微观交易观测指数”为+1,市场尚未进入统计意义上的“过热区间”;但结构上,部分指标已出现恶化,需密切加以跟踪。

 

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责任编辑:赵思远

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