| 摘要：
百余家公司披露1~2 月经营数据，营收净利增速可观。3 月7 日，贵州茅台率先“史上首次”披露前两月经营数据。随后，中芯国际、山西汾酒、药明康德、通威股份、大全能源、华熙生物等公司陆续效仿。
截至3 月24 日，A 股共有106 家上市公司披露1~2 月经营数据，主要分布在化工、电子、有色、医药和新能源等行业。在已披露1~2 月经营情况的公司中，以数据可比口径来看：1）七成营收增速超30%，其中21 家公司营收同比增速超过100%，21 家增速介于50%~100%，22 家增速介于30%~50%。2）六成归母净利润增速超30%，其中净利润同比增速超100%的达35 家。
七成上市公司披露2021 年年报业绩，全A 非金融归母净利润同比增速中位数27%。截至3 月24 日，沪深两市3268 家公司披露了2021年报业绩（正式报告/预告），整体披露比例达70%。其中，主板/创业板/科创板的业绩披露比例分别为66%/71%/100%。从预告类型来看，目前已经披露年报预告的上市公司预喜率为58%，相比2021Q3（63%）有所下降。以业绩中位数衡量，2021 年全A 非金融归母净利润同比增速为27%，较2020 年提高17 个百分点。行业层面，2021 年石油石化、煤炭、有色等周期行业盈利同比显著上行，农林牧渔、房地产、建筑等行业盈利同比负增长。
“实物资产通胀+经济需求通缩”，聚焦盈利确定性。一方面，经济三重压力之下，2022 年全A 非金融增速快速回落，尤其二季度将面临较大负增长压力。另一方面，随着全球流动性拐点已至，上游实物资产通胀居高难下。风格上，考虑到当前宏观风险敞口较大，投资者的风险偏好显著下降，对盈利久期的偏好从企业的远期成长性快速切换到企业当前业绩的稳定性或确定性上来。
氢能“顶层设计”出炉，本期关注氢能源产业链。3 月23 日，发改委发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》，规划》明确了氢的能源属性，肯定了氢能将成为未来国家能源体系的重要组成部分，确定可再生能源制氢为主要发展方向。目前国内氢能源产业已经开始加速发展，氢能源产业链较长，主要分为：1）上游的氢气制备；2）中游的氢气储运和氢气加注；3）下游的燃料电池及氢能源汽车的生产制造和运营。氢能源目前的成本高于其他新型能源，其高昂成本主要来自于储运氢端，氢能源基建步伐有望加快。
风险提示：1） 疫情反复之下，需求超预期收缩；2）地缘政治风险；3）海外流动性超预期收紧。
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